На 8 януари съобщение на Министерството на финансите и Държавната данъчна администрация предизвика безпрецедентен шок в индустрията на електронните цигари.
Съобщението беше кратко и директно: от 1 април 2026 г. възстановяването на ДДС при износ за фотоволтаични продукти и електронни цигари ще бъде отменено.
Това е вторият път само за две години, в който индустрията за електронни цигари се сблъсква с корекция на политиката си за възстановяване на износни данъци. На 1 януари 2024 г. процентът на възстановяване на средства за електронни цигари вече беше намален от 13% до единна ставка. Този път това е твърдо нулиране.
След съобщението цената на акциите на Smoore International (06969.HK), най-големият производител на устройства за електронни цигари в света, се срина. Той падна с повече от 4% в един момент през деня, затваряйки с 3,64% на HK$16,42, поставяйки ново дъно за периода.
Ръководител от водеща компания за електронни цигари директно заяви пред медиите: „Това е негативен фактор за цялата индустрия, с огромно въздействие върху износа.“
Това обаче е само началото.
Възстановяванията на износни данъци са намалени до нула: край на политическите дивиденти
Отстъпките при експортните данъци някога бяха значителен тласък за глобализацията на производствената индустрия в Китай.
Тази корекция на политиката е особено чувствителна за индустрията за електронни цигари. Корекцията на политиката за възстановяване на експортни такси директно увеличава разходите за компаниите в този сектор.
При ставка на ДДС от 13%, премахването на възстановяването на данъка е еквивалентно на увеличение на разходите за износ от приблизително 11,5%. За производителите на оригинално оборудване за електронни цигари, чиито маржове на печалба вече са ниски и конкуренцията е жестока, това налага почти непоносима тежест.
Политическият сигнал обаче е много по-важен от цифрите на разходите. Електронните цигари, заедно с фотоволтаиците, са включени в обхвата на корекцията. Тези две привидно несвързани индустрии споделят един и същ етикет: ключова индустрия „Произведено в Китай“ и основен двигател на приходите от износ.
Служител от отдела за данъчна политика на Министерството на финансите обясни, че корекцията има за цел да „оптимизира структурата на политиката за възстановяване на експортни данъци и да насърчи балансираното развитие на външната търговия“. Въпреки това, експертите от бранша като цяло смятат, че това бележи края на ерата на „специалното отношение“ за индустрията на електронните цигари и че електронните цигари преминават от политически подкрепян „любим“ продукт към продукт за „възрастни“, който трябва да върви самостоятелно.
Още по-интригуващо е времето. Само два дни преди съобщението сингапурският вестник *Lianhe Zaobao* съобщи, че по време на проучвателно пътуване до Гуангдонг, лидерът изрично е поискал „активно разширяване на вноса и насърчаване на балансирано развитие на вноса и износа“. Това изявление беше изтълкувано от чуждестранни медии като нежелание на Китай да разширява търговския си излишък за неопределено време, за да не изостря търканията с основните си търговски партньори.
В този макроикономически контекст отмяната на експортните данъчни отстъпки за продукти като електронни цигари може да се счита за друга конкретна мярка от страна на Китай за проактивно коригиране на външната му търговска структура и балансиране на международната търговия.
Индустрията на електронните цигари, която отдавна се радваше на политически дивиденти, сега е принудена да понася нарастващите болки, които носи тази промяна в политиката.
Капиталът започва да се тегли предсрочно
Капиталовият пазар винаги реагира по-бързо от очакваното и някои проницателни инвеститори вече започнаха да се оттеглят от сектора на електронните цигари.
На 12 януари Shunhao Co., Ltd. (002565.SZ) обяви плановете си да продаде 60% от собствения капитал на своето дъщерно дружество, Shanghai Luxin Electronic Technology Co., Ltd. В съобщението предпазливо се посочва, че транзакцията „може да има леко въздействие върху нетните печалби на компанията“, но също така се признава, че „може да задейства разпоредби за разкриване на информация“.
Shanghai Luxin Electronic не е неизвестно предприятие. Според информация от Aiqicha, компанията е значителен акционер в няколко лицензирани компании за електронни цигари, като Meizhonglian и Luxinfeng Technology. Нейната компания-майка, Shunhao Co., Ltd., беше една от първите регистрирани компании на А, които навлязоха в бизнеса с електронни цигари и се смяташе за „първата акция на електронни цигари“ по това време.
Съобщението на Shunhao Co., Ltd. предизвика вълнение в индустрията. Един инвестиционен професионалист анализира: "Това не е проста корекция на бизнеса, а стратегическо отстъпление. "Секторът на електронните цигари се превърна от модерен продукт в гореща тема."
Прегледът на историята на електронните цигари на капиталовия пазар е като каране на влакче в увеселителен парк.
В началото на 2021 г., когато регулаторните политики стават все по-ясни, индустрията за електронни цигари преживя бум на IPO. Пазарната капитализация на Smoore International за кратко надхвърли 500 000 милиона хонконгски долара, което я прави компания-звезда на фондовата борса в Хонконг; RLX Technology (Ultra-Core Technology) скочи със 145,92% през първия си ден на търговия на NYSE, достигайки пазарна капитализация от 45 800 милиона щатски долара.
Този бум обаче беше краткотраен. През март 2022 г. бяха официално публикувани „Наредбите за администриране на електронни цигари“ и „Националните задължителни стандарти за електронни цигари“, с което се поставя началото на ера на по-строги регулации за вътрешния пазар. Впоследствие затягането на регулациите от FDA на САЩ и по-предпазливата позиция на много страни по света спрямо електронните цигари помрачиха перспективите на индустрията.
До 2023 г. цената на акциите на компаниите за електронни цигари падна наполовина.
Напускането на Shunhao Co., Ltd. може да бъде само началото. Един индустриален анализатор прогнозира: "Следващата година можем да видим повече публично търгувани компании да се откажат от бизнеса си с електронни цигари. Това не е защото електронните цигари нямат пазар, а защото правилата на играта са напълно променени."
Международна репресия: войната за съответствие зад разследванията по раздел 337
Точно когато националните политики се затягаха, започна международна офанзива.
На 13 януари 2026 г. Reynolds Tobacco Inc. подаде искане за разследване по раздел 337 до Комисията по международна търговия (ITC) на САЩ, като поиска разследване на AqiMira International, нейните марки Elf Bar и Geek Bar и девет дистрибутора в САЩ.
Обвиненията на Reynolds Tobacco са убедителни: нечестна конкуренция чрез продажба на ароматизирани електронни цигари в забранени зони, неуспех да се регистрират продажбите съгласно законите за държавния каталог и избягване на държавни и местни акцизи по различни начини, като по този начин накърнява пазарната позиция на неговия продукт Vuse.
Това не е просто комерсиално състезание, а щателно планирана правна атака.
Разследване по раздел 337 е известно като „вратата към американския пазар“. След като ITC открие нарушение, той може да издаде обща заповед за изключване, забраняваща навлизането на свързани продукти на американския пазар. За китайските компании за електронни цигари, които зависят от американския пазар, това представлява катастрофа.
AqiMira International е типичен пример за международната експанзия на китайските компании за електронни цигари. Електронната цигара за еднократна употреба Elf Bar, с богатото си разнообразие от вкусове и достъпна цена, бързо завладява американския пазар, превръщайки се в една от най-популярните марки.
Този успех обаче донесе и проблеми. Reynolds Tobacco заяви в заявлението си, че Elf Bar и други продукти "получават нечестно конкурентно предимство чрез заобикаляне на регулациите", често срещан проблем, пред който са изправени много китайски компании за електронни цигари, докато стават глобални.
Адвокат с богат опит в индустрията за електронни цигари анализира: „Заплахата от разследването по раздел 337 е, че то не е фокусирано само върху една компания, но може да засегне цялата индустрия чрез обща заповед за изключване.
„Ако се установи, че Aiqiji е нарушил разпоредбите, други китайски компании за електронни цигари, използващи подобни модели, може да рискуват да бъдат изключени от американския пазар.“
Още по-притеснителното е, че това е само началото. Тъй като държавите затягат своите разпоредби относно електронните цигари, подобни предизвикателства за съответствие ще се увеличат. Директивата на ЕС за TPD, разпоредбите на Обединеното кралство за електронните цигари, австралийският модел за управление на лекарства с рецепта... всеки пазар има свои собствени правила и разходите за тяхното нарушаване се увеличават.
След мъките на растежа: Нови правила за оцеляване на електронните цигари
Изправена пред двоен натиск от национални и международни пазари, индустрията за електронни цигари изглежда е изправена пред безпрецедентна ситуация. Кризата обаче създава и възможности.
Smoore International обяви, че компанията ще „отговаря активно на промените в политиката и ще подобри своята конкурентоспособност чрез технологични иновации и оптимизиране на разходите“. Това може да сигнализира за бъдещето на компаниите за електронни цигари: преминаване от разчитане на дивиденти от политики и ниски разходи към истински технологични иновации и съвместима работа.
Експерт от бранша отбеляза: „Индустрията на електронните цигари е в процес на дълбока реформа в доставките. Тези компании, които разчитат единствено на ценови войни и пренебрегват съответствието, ще бъдат елиминирани, докато тези, които се фокусират върху научноизследователска и развойна дейност и спазват регулациите, ще спечелят по-голям пазарен дял.“
Всъщност политиките за затягане също принуждават индустрията да се модернизира. Националните стандарти на Китай за електронни цигари вече са определили строги разпоредби относно съставките на продукта, съдържанието на никотин, добавките и т.н. Продуктите, които отговарят на националните стандарти, е по-вероятно да отговорят на изискванията на международните пазари, когато се изнасят.
За инвеститорите инвестиционната логика в индустрията за електронни цигари също се променя. Ерата на краткосрочния арбитраж приключи и дългосрочното инвестиране на стойност се превърна в масово. Компаниите с ключови технологии, добре развити вериги за доставки и силни възможности за спазване на регулаторните изисквания може да изпитат трудности в краткосрочен план, но в дългосрочен план те ще се откроят в преструктурирането на сектора.
Заключение
Индустрията на електронните цигари е на кръстопът.
Отляво е старият начин: модел, базиран на дивиденти от политики, евтина експанзия и необуздан растеж. Някога този път направи много компании бързо богати, но сега е изпълнен с трудности.
Отдясно лежи нов път: модел, движен от технологични иновации, съвместима работа и усъвършенствано управление. Този път е по-труден и изисква повече инвестиции и търпение, но може да е единственият път към устойчиво бъдеще.
Отмяната на възстановяването на експортни такси, изтичането на капитали, международните репресивни мерки... първоначалните трудности, произтичащи от тази поредица от важни мерки, са цената, която индустрията за електронни цигари трябва да плати за своя растеж.
Един ветеран от индустрията се оплака: "Боли, но трябва да го издържим. "Това е неизбежен път за индустрията да узрее от юношеството си."
Може би едва когато приливът угасне, ще видим кой е плувал гол; Само когато дивидентите изчезнат, ще видим кой е наистина конкурентен.
Историята на електронните цигари далеч не е приключила; Просто е пренаписан. Тези компании, които могат да издържат на първоначалните трудности и да се адаптират към новите правила, в крайна сметка ще намерят своето място в трансформацията.
В крайна сметка след най-тъмната нощ идва най-ярката зора.